Análisis por rentabilidad: Rentables sí, pero menos que antes

Los indicadores de rentabilidad demuestran que 2009 fue un año difícil y que muchas empresas fueron menos eficientes en convertir sus ventas, activos o patrimonio en ganancias.

Rentabilidad promedio en porcentaje:
las 50 más rentables frente a las 500.
Fuente: AméricaEconomía Intelligence
Las 10 empresas con mejor liquidez

El viejo dicho que reza que todo depende de los ojos con que se mire se aplica bastante bien al sinfín de indicadores que existen para medir la eficiencia y rentabilidad de una empresa. Medir el retorno sobre los activos (un indicador que mide cuán eficiente es la empresa en usar sus activos para generar ganancias, ROA, por sus siglas en inglés) de una firma de consultoría (que tiene pocos activos) con los de una minera (que tiene muchos activos) es un ejercicio algo inútil.

Sin embargo, al revisar los distintos indicadores de rentabilidad que tiene el ránking de Las 500 Mayores Empresas de América Latina, hay algo que salta a la vista: en general, en 2009, todos estos medidores bajaron. Las empresas que lideran en estos indicadores siguen siendo, en general, las mismas. Pero debido a la crisis muchas compañías perdieron eficiencia. No es mucha, pero se da en casi todos los indicadores.

Por ejemplo, en 2009 la minera Barrick Misquichilca, operación en Perú que pertenece a la canadiense Barrick Gold, volvió a encabezar la lista como la empresa con un mejor margen de Ebitda (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización). El margen de 79,5 que tiene significa que, básicamente, gastó US$ 20,5 en sus operaciones para obtener US$ 100 en ingresos. Es un buen resultado. Pero en la edición 2009 del ránking (que midió los resultados de 2008), y que también encabezó, obtuvo una margen de Ebitda de 81,2. Es decir, gastaba US$ 18,8 para obtener US$ 100 en facturación. En otras palabras, el año pasado gastó US$ 1,7 más que en 2008 para obtener los mismos US$ 100 de ingresos.

Claro que hubo otras compañías que aceitaron bien sus operaciones para arrojar importantes avances. Es el caso de la cementera colombiana Grupo Argos, que en 2009 registró un margen de Ebitda de 79,4%, frente al 68,5 que había obtenido en 2008.

Otros indicadores también bajaron el año pasado. Es el caso del retorno sobre el patrimonio (un indicador que se obtiene al dividir las ganancias netas por el patrimonio de los accionistas, ROE, por sus siglas en inglés), que mide la eficiencia con la que una empresa puede convertir las acciones de sus inversionistas en ganancias. Aunque un ROE alto en sí mismo no tiene un beneficio inmediato, una empresa con un ROE alto puede reinvertir más ganancias en sus operaciones, lo que repercute en que tenga tasas de crecimiento más altas también. En 2008, la hidroeléctrica brasileño-paraguaya Itaipú Binacional lideraba la lista con un ROE de 881,9%. En 2009, la misma empresa sólo tuvo un ROE de 596,3%, cayendo al segundo lugar. Y el que ocupa el primer lugar este año, el productor brasileño de mineral de hierro Samarco Mineração, registró un ROE de 737,8, bastante menor que el nivel mostrado por el líder en esta categoría del año anterior. Sin embargo, la minera brasileña logró un salto impresionante, ya que en 2008 registraba un ROE de 178,4%. Sus accionistas deben estar satisfechos.

Otra razón importante para medir la eficiencia es el retorno sobre las ventas (ROS, por sus siglas en inglés), que a veces también se conoce como margen de las ganancias operativas. Este indicador se obtiene al dividir las ganancias netas por las ventas y ayuda a saber cuántas ganancias se producen por cada dólar que se vende. Un ROS que va en aumento indica que la empresa crece de manera eficiente, mientras que un ROS en descenso podría ser una señal de alerta sobre potenciales problemas financieros. El ROS de las empresas líderes en este indicador se mantuvo en línea con los resultados del ránking publicado en 2009. Las mineras y otras empresas ligadas a las materias primas son las que predominan. Pero llama la atención Bavaria, la cervecera colombiana, que obtuvo un retorno sobre sus ventas de 56%, liderando en este listado.

Las empresas de commodities, como la minera BHP Billiton o la refinadora REFAP, son líderes indiscutidos en indicadores como el retorno sobre los empleados.

Las empresas de commodities, como la minera chilena Escondida o la refinadora brasileña REFAP, también son líderes indiscutidos en el indicador de retornos sobre empleados, el que mide cuántas utilidades se generan por cada trabajador. Escondida, por ejemplo, obtuvo más de US$ 930.000 en ganancias por cada empleado. En la edición del año pasado, Escondida también lideró este ránking, pero obtuvo utilidades de casi US$ 1,2 millón por cada trabajador. Otra señal más que muestra que 2009 fue un año complejo para las empresas de la región.